天元证券飞天茅台批发价跌至教授价，贵州茅台的“底”到了吗？

一瓶散装53度飞天茅台的商场批发价悄然靠拢贵州茅台（600519.SH）的商场教授价天元证券，与两年前的高点比较跌幅高达40%，同期，贵州茅台股价正在考试1400元关隘的撑抓力度。

10日酒价数据表现，53度散飞茅台（散装飞天茅台）参考批发价报1500元/瓶，创下年内新低，同比跌幅约20%，较两年前跌约40%。成本商场雷同反应冷淡，贵州茅台股价抓续走低，12月10日，该股盘中跌破1400元整数关隘，险些跌破本年2月的年内最低点，午后大盘企稳反弹，贵州茅台股价翻红。适度收盘，贵州茅台报1402.8元，年内累计着落6.15%，廓清跑输沪深300等主要股指。

商场大齐以为“酒价见底股价才见底”，茅台股价是否已触底，成为投资者柔和的焦点。贵州茅台股价的抓续着落反应了商场对传统破钞类股票的担忧，也折射出白酒行业面对的深度疗养。公司正通过“三个转型”和“三端变革”积极应酬挑战，但商场需要手艺来考据这些策略的恶果。

飞天茅台价钱跌至“心情防地”

本年以来，飞天茅台价钱连系跌破数说念关隘，本年6月价钱跌破2000元关隘，到10月底击穿1700元防地，部分电商促销价低至1399元/瓶。这亦然自2018年1月8日，贵州茅台将商场教授价从1299元/瓶擢升至1499元/瓶以来，单瓶批发价钱初次跌至教授价。酒价着落的同期，贵州茅台股价自3月以来连系跌破1600元、1500元关隘，12月以来该股已着落3.29%。

多名上海地区资深酒类经销商对第一财经记者暗示，按照面前走势，本年底散装飞天茅台的价钱能看护在1500元支配就极端可以了。一位在沪野心酒类批发业务向上20年的经销商说：“往年这个时候，拿飞天茅台的东说念主连绵连接，本年却是问价的多、买单的少，大部分破钞者齐在不雅望，思等价钱再跌一跌。按照现在的商场态势，1500元可能是阶段的底部，但短期内也很丢丑到反弹。”

需求下滑、价钱着落之际，为了爱戴商场永久健康，贵州茅台连年来实践“三端变革”，并不为了短期功绩向渠说念强压观点。这种不追求短期增速的策略，在一定进程上允许商场价钱凭据真确需求回来，亦反应面前高端白酒需求滑落的逆境。

近期，贵州茅台召开了2025年第一次临时股东大会，处置层对面前白酒行业的挑战进行了坦诚答复。公司承认行业仍处于疗养期，短期内难以赶快好转，白酒存量竞争下，马太效应越发廓清，况且从销售情况来看，新经济企业客户有所增长，但还莫得达到公司预期。

从供需层面看，供给端面对瓶颈，2021年至2024年贵州茅台的基酒产量复合年增长率为-0.1%，按照基酒到制品酒的出酒手艺判断，异日五年茅台酒在供给端不会廓清增多。需求侧雷同承压，传统破钞场景受限、破钞东说念主群迭代等要素制约白酒破钞量增长。公司暗示将积极鼓吹“三个转型”“三端变革”，聚焦渠说念生态与健康，爱戴渠说念韧性和商场褂讪性。

茅台面对的另一个挑战是品牌年青化与海外化。公司明确暗示“不会为了年青化而年青化”，品牌好意思誉度已经核心，将凭据不同庚事段的价值观点，兑现卖酒向卖生存面容退换。

贵州茅台异日怎样估值订价

算作行业龙头，贵州茅台虽保抓功绩增长，但比较此前数年营收净利润两位数增长的情形，其本年的功绩增速已廓清放缓，使得商场对其异日功绩增速及增漫空间存在疑虑。

2025年前三季度，贵州茅台兑现买卖收入1309.04亿元，同比微增6.33%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%。单看第三季度，公司增长险些堕入停滞，营收仅同比增长0.35%，归母净利润微增0.48%。

更为明锐的是贵州茅台的野心现款流观点出现下滑，前三季度野心活动产生的现款流量净额为381.96亿元，同比下降14.01%。这一变化随机反应出茅台在销售回款方面面对的压力。销售渠说念的疗养雷同引东说念主柔和。适度论说期末，公司国内经销商数目为2325个，年内增多205个，减少23个。

财富结构上，贵州茅台依然保抓不俗的财求实力。适度9月30日，公司总财富达3047.4亿元，其中货币资金517.5亿元。最令商场柔和的是公司居高不下的存货规模，适度三季度末，贵州茅台的存货账面价值558.6亿元，同比旧年增长15.83%，环比本岁首增长2.8%，同比显赫增长的存货价值既体现了茅台的坐褥储备，而在需求下行周期中，商场会密切柔和其存货的盘活遵循。

接管记者采访的私募基金东说念主士与破钞行业分析师以为，飞天茅台价钱一跌再跌，这标记着高端白酒行业正履历根人性重塑：“稀缺性溢价”让位于“价值性订价”，“投资属性”加快向“破钞属性”回来。

“如今，投资客赞佩平缓，平稳喝白酒的年青东说念主越来越少，战略风向变化等要素共同促使茅台回来其内容，即一种破钞品。从永久来看，飞天茅台价钱着落是行业疗养的势必落幕，亦然商场回来感性的经由。跟着破钞场景的收缩和破钞不雅念的变化，高端白酒的价钱体系需要重建。”一位私募东说念主士对记者说。

贵州茅台股价与酒价双双重挫的背后，是传统行业龙头股集体逆境的一个缩影。在当下A股商场，投资者运转用“老登股”和“小登股”来远离不同类型的上市公司。“老登股”频频指像白酒、银行、地产这么的传统行业龙头，它们也曾是商场的骄子，领有褂讪的盈利模式和可不雅的股息报告。但跟着经济结构疗养和产业升级，这些行业的增漫空间受到限制，商场估值缓缓下移。

从行业角度看，白酒这一“老登”行业，正处于深度疗养期，传统破钞场景受限、破钞风俗更正、年青破钞群体偏好升沉，导致行业举座增长放缓。“这般供需局面下，异日需求怎样变化，需求又怎样影响飞天茅台永久价钱核心，进而对公司功绩产生何种影响，这些在面前齐是不细则的。咱们以为，商场自身对茅台中永久的估值订价也处于犹疑阶段。”前述私募东说念主士补充说。

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