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（起首：口罩哥研报60秒）

花旗询查于12月3日发布Oracle（ORCL）最新研报，看护Buy评级但将经营价从$415下调至$375，预期酬金仍高达81%？

最劲爆的数据点是：Citi预测F2Q剩余践约义务（RPO）将波及惊东谈主的$600B级别，较共鸣跳跃整整20%。而这一切发生在商场对Oracle债务健康现象和AI需求可抓续性产生深度火暴的配景下。

研报直言投资者情谊"quickly deteriorated from a record Q1 and upbeat analyst day"（从创记载的Q1和乐不雅的分析师日飞速恶化）。

但花旗以为商场对Oracle债务走嘴风险的担忧被过度放大——CDS价钱高潮更多是AI板块举座对冲情谊的体现，而非基本面恶化。中枢逻辑在于：AI基础要道需求正从少数头部玩家向broad-based扩散，Oracle凭借其OCI云基础要道的各别化定位抓续斩获大单。

Citi将FY26 CapEx预期上调至$40B+（共鸣仅$35B），并展望AI OCI本钱开销将来数年将攀升至$60B-$70B年均水平——这是押注Oracle能在这场AI基建武备竞赛中抓续吃到红利。

值得详确的是，花旗同步进行的VAR渠谈探听闪现羼杂信号：经销商配额已矣率从60%升至66%，但NTM增长预期却放缓约2.5个百分点至~2%。

SaaS已经经销商销售主力天元证券，占云业务半壁山河。经营价下调的中枢原因是估值倍数压缩——从此前隐含的更高倍数降至27.5x FY28E Non-GAAP EPS，反应出商场对高CapEx期间盈利智商的审慎预期。已上传。

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天元证券下周甲骨文财报，花旗经营价下调但仍看涨81%？