前几周好意思股还在担忧东说念主工智能(AI)飞腾能否延续,这两周则的确每天齐会出现一个动辄暴涨20%-40%的AI关系个股。
本周的热门无疑是“AI卖铲三杰”中的“二线梯队”博通和甲骨文。
在 AI 产业的 “淘金热” 中,“卖铲东说念主” 通常是最持重的受益者,而由英伟达、甲骨文、博通组成的 “卖铲三杰”,恰是这一逻辑的典型代表。其中,英伟达的王者地位凭借GPU芯片而难以撼动,但由于市集对云服务、芯片(用于模子老师、推理)的需求过于巨大,博通和甲骨文因具备“Plan B”(第二规划案)的特色而成为稀缺性标的。
Acecamp推敲泄露,当头部算力资源被少数巨头足下时,具备可靠替代智力的企业,通常能享受市集给以的超高估值溢价,甲骨文与博通、寒武纪等企业恰是这一趋势的受益者。天然中枢业务逻辑较之足下者或者领头羊有一定距离,但恰是因为基数不高,巨型客户的微微转向或者备份,就能带来事迹的飞涨。
多位华尔街资管机构的投资司理对第一财经暗意,每轮牛市齐有一条干线,好意思股的干线无疑是AI。跟着标普500屡更动高,9月的季节性效应通常不利于好意思股,但机构广泛捏“逢跌买入”的积极立场。
AI“二龙”集体飞升
“卖铲东说念主”是这轮AI怒潮中最受益的期间,英伟达的“一龙”地位坚如磐石。然则,在刻下全球疯抢算力与电力资源的AI飞腾中,二线梯队也已具备稀缺性。

先来说最炙手可热的“二龙”之一甲骨文。甲骨文的主贸易务是企业数据库软件 + 云服务(OCI)。它和亚马逊AWS、微软 Azure、Google Cloud 相通,齐是云假想服务商、数据中心运营商。是以它的变装是买芯片、建数据中心、出租算力。
这家最被疏远的“三杰”之一近期事迹惊艳全场——尽管调度后营收149.3亿好意思元、每股收益1.47好意思元略低于市集预期,但盘后股价却暴涨28%,创下自1999年以来的最大单日涨幅。主要原因即是“剩余践约义务(RPO)” 出现爆炸式增长,这是臆测改日收入后劲的筹备,该筹备同比暴增359%,达到4550亿好意思元,限制异常于沙特阿拉伯一年的国内分娩总值(GDP)。
强大的RPO背后是甲骨文与AI鸿沟头部企业签署的重磅勾通:与OpenAI达成4.5吉瓦数据中心容量的勾通(电力限制足以供应数百万好意思国度庭),还拿下了xAIMeta、英伟达等巨头的长期订单,让市集看到了其捏续盈利的后劲。
同期,甲骨文的云业务也成为遑急增长引擎,其中云基础步履(IaaS)营收33亿好意思元,同比增长55%,超出预期;云业务总营收(IaaS+SaaS)达72亿好意思元,同比增长28%,不难发现其从传统软件向AI基建转型的阶段性后果。
各大机构一直预测二线云厂商将在AI基础步履中得回份额并整合市集。蓝本预测要几年才能出现的时势,却在通宵之间发生,二线云(甲骨文)跳动式前进。
Acecamp暗意,甲骨文的“卖铲”逻辑聚焦于AI最中枢需求——算力和电力基建。为了霸占算力供给先机,它遁藏同业争夺的一线城市数据中心,转而在得克萨斯州和马来西亚等低成本国度和地区布局,与加密货币矿企转型的开发商缔结15年长租约,快速部署吉瓦级数据中心,举例为OpenAI开采的得克萨斯州集群以通电速率快速请托等等。
好意思国资管公司Amont Partners 董事总司理李肇宇 (Rob Li)对第一财经分析称,甲骨文倏得放出与OpenAI签下了近3000亿好意思元超大订单的音书,这么的订单限制号称“史诗级”。要知说念,甲骨文一年的营收也不外600亿好意思元、现款流200亿好意思元,市集的狂热背后,沉稳下来细看,这个音书更像是一份远景方向,而非信得过具有法律不停力的事迹疏通。
但两边为何空闲签这么的“放卫星契约”?谜底很随机——两边齐能受益。他分析称,对OpenAI来说,签下契约后,甲骨文应允诺给以其GPU/ASIC芯片的最优先上线权OpenAI可以用这份“最优先客户应允”去融资或贷款,从而不竭督察其高强度的算力参预;对甲骨文而言,天然合同莫得不停力,但它可以拿着这份“应允的业务量”去融资、去贷款,从而加速数据中心开采。
换言之,这是一场典型的“赤手套白狼”:一纸意向书,两边齐能撬动多数资金。至于改日OpenAI是否真有智力捏续融资、买弥漫的芯片、把卡放进甲骨文的数据中心,以及甲骨文能否职守得起本钱开支,那是后话。不外,业内东说念主士以为,这似乎也顺应甲骨文董事长昔时20年来可爱说诳言的作风。
在暴涨事后,机构刻下对甲骨文的股价观点更偏中性。还要珍视的是,这些“巨型替代者”在财务上会比三大巨头脆弱得多。甲骨文此举主要依赖高杠杆融资,若改日泡沫离散,很可能从这里开动。然则,甲骨文的爆炸性增长,让各界对全体AI本钱开支增长的出路更有信心,预测到2035年,每年基础步履支拨可达3万亿–6万亿好意思元。
比起甲骨文,博通和英伟达更具有凯旋的竞争关系。

博通时而被以为是英伟达“第二梯队”竞争者,但事实上博通是另一种赛说念上的隐形巨头。英伟达和博通的关系类似于GPUvsASIC(定制 AI 芯片)、垂直平台 vs 横向芯片、老师 vs 推理。两边更多是互补以及部分近似的关系。

近阶段,博通的价值发现程度提速。在大模子老师阶段,GPU仍是默许弃取,博通无法替代英伟达,但ASIC可在大限制、固定算刑场景切入,因为超大限制云服务商(hyperscalers)对算力需求特等巨大,况且对功耗、成本明锐。淌若一个任务在推理时的着力特等关节,那么使用成心优化的ASIC会有眩惑力,从而与GPU组成替代关系。
为什么博通被看好?李肇宇 对第一财经暗意,因为ASIC(专用芯片)取代GPU的趋势正在冉冉成为主流。昔时两年,大厂们纷繁尝试自研ASIC。两年后发现,惟一谷歌TPU阶梯最优,亚马逊和 Meta的决议差距较大。本年开动,的确总计大厂(除了 亚马逊)齐在转向TPU阶梯,OpenAI 以至凯旋挖走了TPU中枢厚爱东说念主,复制一份“TPU 翻版”。近期,博通被市集视为谷歌TPU大盘股代理标的(而 Celestica 则更正直,但市值太小存眷度有限)。
具体而言,本季度博通的事迹高增是由AI业务与VMWare整合双轮驱动,两大板块不仅孝敬了绝大部分收入增量,更奠定了公司中长期增长的基础。
从财报来看,博通本季度结束营收159.5亿好意思元,同比增长22%,与市集预期的158.6亿好意思元基本捏平。Acecamp以为,AI业务是刻下博通最关节的增长引擎,本季度半导体处置决议业求结束收入91.7亿好意思元,环比加多7.6亿好意思元,其中AI业务孝敬了沿路增量,收入达52亿好意思元,环比增长8亿好意思元,顺应市集预期。
从客户结构来看,AI收入现在主要来自谷歌、Meta和字节三大中枢客户,其中谷歌TPUv6芯片的量产限制扩大是季度增长的中枢推手。这次财报更是泄露了第四个遑急客户的进展:该客户已下达超100亿好意思元的AI关系订单,预测2026财年第三季度开动请托,考据了公司在定制ASIC鸿沟的客户招供度;而公司对下季度AI业务的疏通更显乐不雅,预测收入将达62亿好意思元,环比增长10亿好意思元。
与之相对,非AI关系的半导体业务则阐扬低迷,本季度收入约39.7亿好意思元,环比下滑1%。但在业内东说念主士看来,这些齐不那么遑急。
更值得一提的是,在自购完成后,博通鼓动VMWare从传统长盼望可证模式全面转向订阅模式,现在已有超越六成的许可证用户完成转型,这一调度不仅优化了收入结构的踏实性,也带来了内生增长。现在,软件业务占博通总营收的比例已超越四成,编削了周期性较强的半导体业务的独大时势,可以自傲事迹波动。
好意思股AI飞腾仍将推高股指
在AI波浪的鼓动下,好意思股还受到降息预期的支捏,昔时一周创下历史新高,华尔街现在全体仍然看涨。
高盛对冲基金驾御帕斯特里罗(Tony Pasquariello)在市集不雅察札记中说起,标普500刻下市盈率约为改日12个月预期盈利的22倍。客不雅上,这短长常高的水平,处于自1980年以来数据库的96分位。
“在我从业以来,唯有一次市集督察过更高的估值倍数——上世纪90年代末的科技泡沫。是以我对刻下的估值保捏知道立场。”不外,他也强调,弗成疏远强盛的盈利增速。
举例,纳斯达克100指数在昔时17年中有16年高涨,自2009年头以来。指数总答复为2251%。拆分来看:74%来自盈利增长,16%来自分成,仅10%来自估值进步。
在高盛看来,好意思国金融环境依然宽松、财政支捏强盛、安详监管正在阐扬作用,而AI投资飞腾仍在不竭。高盛预测本年每股收益增长7%,来岁再增长7%,这是可以的盈利增长轨迹。尽管 2025 上半年,众位CEO因“平等关税” 濒临极大不细则性,但标普493家公司的利润仍同比增长 7%,而“七巨头”同比增长惊东说念主的 28%。换言之,与宏不雅叙事不同,企业盈利本年阐扬特等强盛。
“短期需要存眷两个关节点位,一个是6500点整数关隘,二是前期缺口区间6448-6460点。淌若改日一周好意思联储的‘点阵图’没那么鸽派,从而导致股市大幅回调,这两个区间值得存眷。”嘉盛集团资深分析师辛普森(Matt Simpson)对第一财经暗意,“但咱们的全体立场也仍倾向看涨,因为即便刻下通胀高企,好意思联储不太可能遴荐信得过顽强的鹰派计谋。”
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韦薇
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