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前几周好意思股还在担忧东说念主工智能（AI）飞腾能否延续，这两周则的确每天齐会出现一个动辄暴涨20%-40%的AI关系个股。

本周的热门无疑是“AI卖铲三杰”中的“二线梯队”博通和甲骨文。

在 AI 产业的 “淘金热” 中，“卖铲东说念主” 通常是最持重的受益者，而由英伟达、甲骨文、博通组成的 “卖铲三杰”，恰是这一逻辑的典型代表。其中，英伟达的王者地位凭借GPU芯片而难以撼动，但由于市集对云服务、芯片（用于模子老师、推理）的需求过于巨大，博通和甲骨文因具备“Plan B”（第二规划案）的特色而成为稀缺性标的。

Acecamp推敲泄露，当头部算力资源被少数巨头足下时，具备可靠替代智力的企业，通常能享受市集给以的超高估值溢价，甲骨文与博通、寒武纪等企业恰是这一趋势的受益者。天然中枢业务逻辑较之足下者或者领头羊有一定距离，但恰是因为基数不高，巨型客户的微微转向或者备份，就能带来事迹的飞涨。

多位华尔街资管机构的投资司理对第一财经暗意，每轮牛市齐有一条干线，好意思股的干线无疑是AI。跟着标普500屡更动高，9月的季节性效应通常不利于好意思股，但机构广泛捏“逢跌买入”的积极立场。

AI“二龙”集体飞升

“卖铲东说念主”是这轮AI怒潮中最受益的期间，英伟达的“一龙”地位坚如磐石。然则，在刻下全球疯抢算力与电力资源的AI飞腾中，二线梯队也已具备稀缺性。

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先来说最炙手可热的“二龙”之一甲骨文。甲骨文的主贸易务是企业数据库软件 + 云服务（OCI）。它和亚马逊AWS、微软 Azure、Google Cloud 相通，齐是云假想服务商、数据中心运营商。是以它的变装是买芯片、建数据中心、出租算力。

这家最被疏远的“三杰”之一近期事迹惊艳全场——尽管调度后营收149.3亿好意思元、每股收益1.47好意思元略低于市集预期，但盘后股价却暴涨28%，创下自1999年以来的最大单日涨幅。主要原因即是“剩余践约义务（RPO）” 出现爆炸式增长，这是臆测改日收入后劲的筹备，该筹备同比暴增359%，达到4550亿好意思元，限制异常于沙特阿拉伯一年的国内分娩总值（GDP）。

强大的RPO背后是甲骨文与AI鸿沟头部企业签署的重磅勾通：与OpenAI达成4.5吉瓦数据中心容量的勾通（电力限制足以供应数百万好意思国度庭），还拿下了xAIMeta、英伟达等巨头的长期订单，让市集看到了其捏续盈利的后劲。

同期，甲骨文的云业务也成为遑急增长引擎，其中云基础步履（IaaS）营收33亿好意思元，同比增长55%，超出预期；云业务总营收（IaaS+SaaS）达72亿好意思元，同比增长28%，不难发现其从传统软件向AI基建转型的阶段性后果。

各大机构一直预测二线云厂商将在AI基础步履中得回份额并整合市集。蓝本预测要几年才能出现的时势，却在通宵之间发生，二线云（甲骨文）跳动式前进。

Acecamp暗意，甲骨文的“卖铲”逻辑聚焦于AI最中枢需求——算力和电力基建。为了霸占算力供给先机，它遁藏同业争夺的一线城市数据中心，转而在得克萨斯州和马来西亚等低成本国度和地区布局，与加密货币矿企转型的开发商缔结15年长租约，快速部署吉瓦级数据中心，举例为OpenAI开采的得克萨斯州集群以通电速率快速请托等等。

好意思国资管公司Amont Partners 董事总司理李肇宇（Rob Li）对第一财经分析称，甲骨文倏得放出与OpenAI签下了近3000亿好意思元超大订单的音书，这么的订单限制号称“史诗级”。要知说念，甲骨文一年的营收也不外600亿好意思元、现款流200亿好意思元，市集的狂热背后，沉稳下来细看，这个音书更像是一份远景方向，而非信得过具有法律不停力的事迹疏通。

但两边为何空闲签这么的“放卫星契约”？谜底很随机——两边齐能受益。他分析称，对OpenAI来说，签下契约后，甲骨文应允诺给以其GPU/ASIC芯片的最优先上线权OpenAI可以用这份“最优先客户应允”去融资或贷款，从而不竭督察其高强度的算力参预；对甲骨文而言，天然合同莫得不停力，但它可以拿着这份“应允的业务量”去融资、去贷款，从而加速数据中心开采。

换言之，这是一场典型的“赤手套白狼”：一纸意向书，两边齐能撬动多数资金。至于改日OpenAI是否真有智力捏续融资、买弥漫的芯片、把卡放进甲骨文的数据中心，以及甲骨文能否职守得起本钱开支，那是后话。不外，业内东说念主士以为，这似乎也顺应甲骨文董事长昔时20年来可爱说诳言的作风。

在暴涨事后，机构刻下对甲骨文的股价观点更偏中性。还要珍视的是，这些“巨型替代者”在财务上会比三大巨头脆弱得多。甲骨文此举主要依赖高杠杆融资，若改日泡沫离散，很可能从这里开动。然则，甲骨文的爆炸性增长，让各界对全体AI本钱开支增长的出路更有信心，预测到2035年，每年基础步履支拨可达3万亿–6万亿好意思元。

比起甲骨文，博通和英伟达更具有凯旋的竞争关系。

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博通时而被以为是英伟达“第二梯队”竞争者，但事实上博通是另一种赛说念上的隐形巨头。英伟达和博通的关系类似于GPUvsASIC（定制 AI 芯片）、垂直平台 vs 横向芯片、老师 vs 推理。两边更多是互补以及部分近似的关系。

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近阶段，博通的价值发现程度提速。在大模子老师阶段，GPU仍是默许弃取，博通无法替代英伟达，但ASIC可在大限制、固定算刑场景切入，因为超大限制云服务商（hyperscalers）对算力需求特等巨大，况且对功耗、成本明锐。淌若一个任务在推理时的着力特等关节，那么使用成心优化的ASIC会有眩惑力，从而与GPU组成替代关系。

为什么博通被看好？李肇宇对第一财经暗意，因为ASIC（专用芯片）取代GPU的趋势正在冉冉成为主流。昔时两年，大厂们纷繁尝试自研ASIC。两年后发现，惟一谷歌TPU阶梯最优，亚马逊和 Meta的决议差距较大。本年开动，的确总计大厂（除了亚马逊）齐在转向TPU阶梯，OpenAI 以至凯旋挖走了TPU中枢厚爱东说念主，复制一份“TPU 翻版”。近期，博通被市集视为谷歌TPU大盘股代理标的（而 Celestica 则更正直，但市值太小存眷度有限）。

具体而言，本季度博通的事迹高增是由AI业务与VMWare整合双轮驱动，两大板块不仅孝敬了绝大部分收入增量，更奠定了公司中长期增长的基础。

从财报来看，博通本季度结束营收159.5亿好意思元，同比增长22%，与市集预期的158.6亿好意思元基本捏平。Acecamp以为，AI业务是刻下博通最关节的增长引擎，本季度半导体处置决议业求结束收入91.7亿好意思元，环比加多7.6亿好意思元，其中AI业务孝敬了沿路增量，收入达52亿好意思元，环比增长8亿好意思元，顺应市集预期。

从客户结构来看，AI收入现在主要来自谷歌、Meta和字节三大中枢客户，其中谷歌TPUv6芯片的量产限制扩大是季度增长的中枢推手。这次财报更是泄露了第四个遑急客户的进展：该客户已下达超100亿好意思元的AI关系订单，预测2026财年第三季度开动请托，考据了公司在定制ASIC鸿沟的客户招供度；而公司对下季度AI业务的疏通更显乐不雅，预测收入将达62亿好意思元，环比增长10亿好意思元。

与之相对，非AI关系的半导体业务则阐扬低迷，本季度收入约39.7亿好意思元，环比下滑1%。但在业内东说念主士看来，这些齐不那么遑急。

更值得一提的是，在自购完成后，博通鼓动VMWare从传统长盼望可证模式全面转向订阅模式，现在已有超越六成的许可证用户完成转型，这一调度不仅优化了收入结构的踏实性，也带来了内生增长。现在，软件业务占博通总营收的比例已超越四成，编削了周期性较强的半导体业务的独大时势，可以自傲事迹波动。

好意思股AI飞腾仍将推高股指

在AI波浪的鼓动下，好意思股还受到降息预期的支捏，昔时一周创下历史新高，华尔街现在全体仍然看涨。

高盛对冲基金驾御帕斯特里罗（Tony Pasquariello）在市集不雅察札记中说起，标普500刻下市盈率约为改日12个月预期盈利的22倍。客不雅上，这短长常高的水平，处于自1980年以来数据库的96分位。

“在我从业以来，唯有一次市集督察过更高的估值倍数——上世纪90年代末的科技泡沫。是以我对刻下的估值保捏知道立场。”不外，他也强调，弗成疏远强盛的盈利增速。

举例，纳斯达克100指数在昔时17年中有16年高涨，自2009年头以来。指数总答复为2251%。拆分来看：74%来自盈利增长，16%来自分成，仅10%来自估值进步。

在高盛看来，好意思国金融环境依然宽松、财政支捏强盛、安详监管正在阐扬作用，而AI投资飞腾仍在不竭。高盛预测本年每股收益增长7%，来岁再增长7%，这是可以的盈利增长轨迹。尽管 2025 上半年，众位CEO因“平等关税” 濒临极大不细则性，但标普493家公司的利润仍同比增长 7%，而“七巨头”同比增长惊东说念主的 28%。换言之，与宏不雅叙事不同，企业盈利本年阐扬特等强盛。

“短期需要存眷两个关节点位，一个是6500点整数关隘，二是前期缺口区间6448-6460点。淌若改日一周好意思联储的‘点阵图’没那么鸽派，从而导致股市大幅回调，这两个区间值得存眷。”嘉盛集团资深分析师辛普森（Matt Simpson）对第一财经暗意，“但咱们的全体立场也仍倾向看涨，因为即便刻下通胀高企，好意思联储不太可能遴荐信得过顽强的鹰派计谋。”

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