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[ 专题推崇]
—— 原油 ——
参议员：安紫薇 东证繁衍品研院动力与碳中庸资深分析师
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新花式下，俄罗斯石油商业流
追踪与远景瞻望
★泰西扩大对俄罗斯石油企业制裁
当今俄罗斯的前四大石油企业均已被好意思国列入制裁清单，潜在的二级制裁风险可能激发一些买家“自我制裁”，海运数据流露出一些本年5月以来新参加商场的出口商出口量执续扩大的迹象，展现出商场相宜新风景的变通旅途。
★买家采购俄油出现新贫寒，暖和新销售渠谈缔造
在当今俄油主要买家中，从历史教会来看，印度和土耳其企业关于好意思国制裁顺次保执较高的敏锐度。鉴于商场退换需要本领，俄罗斯向印度和土耳其的出口仍可能面对短期降量风险。印度将有约100万桶/天的俄油供应面对降量或需要变嫌卖家，若将来思要督察从俄罗斯的原油入口量，则依赖于新的“合规”渠谈缔造。
★俄罗斯原油商业流再次退换的空间可能受限
若将来俄油面对需要寻找新买家，可能出现两方面辩别。其一是相对崇高的物流改谈本钱减弱部分俄油油种在中国商场的竞争力，需要进一步大幅折价蛊卦新买家。其二是若买家局限于特定群体，商业流退换空间将受限。
俄乌突破以来，俄罗斯供应流露出较强韧性，本年于今俄罗斯原油出口量基本保执安定，境内真金不怕火厂加工量着落在短期内将提高原油出口需求。10月以来好意思欧先后制裁俄罗斯主要石油企业，可能酿成短期内买家主动削减俄油采购量。长久来看，在制裁不进一步升级的情况下，商业流可能会跟着新销售渠谈缔造而疲塌还原，但若将来制裁执续升级至部分买家退出，相对有限的潜在买家群体将领域商业流空间，从而使得俄罗斯断供风险上升。现时俄乌风景仍面对较高的省略情趣，商场暂未预期和计价好意思国严厉领域俄罗斯石油出口的状况，因此油价风险溢价水平相对蔼然，暂时难以对油价形成执续的高潮开动。
★风险请示
油价形成超预期的高潮依赖于发生骨子断供。
以上内容节选来自东证繁衍品参议院依然发布的参议推崇《新花式下，俄罗斯石油商业流追踪与远景瞻望》。
发布本领：2025年11月21日。
安紫薇 （原油）
东证繁衍品参议院资深分析师天元证券
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