天元证券独家|杠杆超百倍、交易转入地下，水贝黄金赌局“变脸”重来

昔日仅需浅薄注册即可参与，如今必须提交身份证、银行卡相片等贵府，并通过东说念主工审核，整个过程时常耗时一整天。这是水贝黄金“预订价交易”平台的最新门槛。

两个月前，深圳市黄金珠宝首饰行业协会发出警示函，明确指示水贝地区部分黄金公司开展的“预订价交易”可能涉嫌行恶，（详见《独家|多东说念主爆仓!高杠杆、假收益、“托儿”全上场，水贝黄金预订价交易是这么的危急赌局》）但第一财经探询发现，这类交易并未敛迹，反而以更荫藏的方式、更复杂的规则，络续利弊孕育。

一个权贵的变化是，部分平台已不再主打“预订价”意见，转而推出“订价结算”模式。用户支付定金后，可在约按时限内按及时金价结算盈亏，无需交割什物黄金。有平台宣称，仅凭1万元保证金即可交易价值约百万元的黄金，杠杆比例接近100倍。

不仅如斯，市集参与主体正在悄然变嫌。多位业内东说念主士告诉第一财经，此前的交易主导方多为土产货懂行的黄金料商，如今却涌入大量毫无黄金交易劝诫的新玩家。这些新兴团队大多只参与线上电子盘交易，险些不波及什物交割，背后的风险正连续积聚。

更深的“地下”

第一财经实测多家水贝黄金预订价交易平台发现，线上预订价交易并未消失，而是转入更深层的对接经过，操作门槛领悟擢升。

总体来看，与此前浅薄注册即可稽察预订价交易信息不同，现在大多数平台均条件用户提交身份证相片、银行卡号等贵府进行实名认证，酌量客服后还需经过东说念主工审核，全体经过频频耗时一天足下。部分平台还新增了投资者风险评估花式，需要提供评估后才可参与预订价交易。

一些范围较小的交易平台，则聘用解除小范例等高曝光进口，转为自建APP。第一财经测试的平台中，有2家平台疏导用户添加客服微信，随后邀请下载APP并完成注册后方可参与交易。

不仅参与经过趋于复杂，资金流转的荫藏性也在增强。以一家名为“中X交易”的平台为例，实测过程中，平台并未提供径直的在线入金进口，用户需主动酌量客服获取指定的私东说念主银行账户进行转账。记者按条件完成转账后，定金金额并未即时夸耀到账，客服评释称“财务东说念主工查对需一定期间”。

（一家小范例绽放预订价交易的东说念主工审核阐述页面）

经过多重审核，预订价交易页面展示的均为“不含税”价钱。在“中X交易”平台的行情页面上，黄金回购价与销售价鉴别标注为941元/克和943元/克，明确为不含税价钱。记者执行支付3元定金，以944.23元/克锁联盟0.05克黄金，该笔交易被归类为“脱期提料”，全程不波及税费。平台客服强调，用户需在90天内完成提货，且平台不作任何收益保证。

与此前不同，现在在此类平台锁价后，索求黄金什物均需要缴征税款。“中X交易”平台规则夸耀，悉数需要对公采购法式黄金，并需取得上海黄金交易所升值税专用发票的企业用户，将斡旋按照新政的税率法式实行新的含税报价。即日起，将仅面向永恒合作的认证会员客户供应非法式黄金什物。

该平台客服告诉记者，岂论是法式还缅怀法式黄金，价钱要在这个基础上另外再加税费。这也意味着，如波及实体的炒金，本钱有所攀升。

模式升级

为回避什物交割带来的税务本钱，部分平台正将业务模式从传统的“预订价交易”升级为“订价结算”。

在传统水贝预订价交易机制下，若投资者“看空”金价，可聘用“约价回收”。若“看多”金价，则需下定金预定黄金，到期支付全款；其中可能波及实体交割花式。

第一财经记者探询发现，多家平台现在竖立有“线上订价买料结算”功能，用户可聘用不索务什物黄金，仅凭据及时金价宝石有的黄金份额进行差价结算。

一家水贝黄金预订价平台的客服向记者例如说明：若用户支付300元定金，预订5克黄金，在金价每克上升10元的情况下，及时结算后可得到50元收益；反之则将承担50元亏蚀。结算时平台将开释定金并同步退还盈亏金额。按此推算，该交易模式执行杠杆比例达到15倍。

平台同期设有风险适度机制，客服示意，当押金比例，即(押金-维持费-物料差价)/定金价钱低于50%或30%时，系统会发送短信提醒用户补足定金；若连续着落至10%以下，订单将被自动平仓，定金不予退还。

（平台发送的评释性文献）

与此同期，部分微型水贝黄金交易平台正退换策略，以更径直的杠杆交易模式，吸纳市集外溢客户。第一财经记者实测了某微型水贝黄金交易平台，该平台已不再强调传统的“预订价”神志，转而向投资者提供“买涨”“买跌”的双向交易渠说念。

平台责任主说念主员先容，现在仅需1万元保证金即可贸易1公斤黄金，杠杆比例接近100倍，起投门槛为50克。其交易规则明确，用户可通过判断金价涨跌场地赢利。即买涨赚取加价差价，买跌赚取降价差价。他以每100克黄金为例说明，在买涨情况下，若以900元买入、901元卖出，差价盈利100元，扣除每单48元手续费后，执行盈利52元；一样，在买跌情况下，以900元买入、899元卖出，扣除手续费后也可盈利52元。

广东南边黄金市集商榷院市集商榷中心主任宋蒋圳对第一财经说，黄金交易的税收实行要道在于什物交割花式。升值税主要产生于黄金的实体销售过程。对现在市集上名为黄金贸易、实则行动杠杆投契用具的“订价交易”模式而言，淌若交易全程不发生什物交割，频频不会波及升值税等流转税，主要可能波及的是盈利部分的个东说念主所得税问题。

不外，其中亦有违纪风险。宋蒋圳指示，在现实操作中，大量此类交易齐摄取私东说念主账户转账的方式进行资金走动，即使最终发生交割也时常通过私账完成。这种作念法口头上以个东说念主口头进行，但执行上好多蓄意方仍以公司口头开展业务、坚定左券，从而形成了蓄意主体与执行资金流的不匹配，有偷逃税款的风险。

API风险存疑

第一财经实测发现，多家黄金交易平台宣称，通过境外API对冲机制可大幅缩小交易本钱，从而为客户提供远低于境内合规市集的交易门槛。某中微型预订价平台的里面东说念主士显现，投资者仅需1万元即可贸易1公斤黄金，杠杆接近100倍。其悉数交易均通过香港四家公司进行API风险对冲，并展示了操作页面，但未能提供更具体的对冲数据佐证。

（里面东说念主士展示的风险对冲页面）

这一风险对冲模式与正规渠说念存在权贵各别。在合规的黄金期货交易中，交易商需通落伍货公司购买上海黄金交易所的合约，凭据最新章程，干系合约保证金水平为16%，加上期货公司频频加收2%至5%的手续费，按现时金价筹画，交易1公斤黄金需资金近20万元。而上述平台门槛仅1万元，本钱收支达20倍以上。

如斯悬殊的“本钱上风”从何而来？是否存在合规风险？宋蒋圳对第一财经说，此类平台操作模式频频波及两个分离的花式：一方面，客户的保证金通过国内私东说念主账户进行归集；另一方面，平台宣称在香港等境外市集通过好意思元或港币进行对冲交易以粉饰风险。这种分离模式带来多重隐患：一是境外对冲真的性难以考据，东说念主民币入金与外汇体系内的对冲之间缺少透明、可追忆的对应关系；二是资金跨境回流濒临合规挑战，个东说念主外汇额度有限，大额资金非正规进出可能波及违纪；三是客户资金保险机制缺失，若平台未全额对冲，实则形成“平台与客户对赌”的场合，客户亏蚀即平台盈利，一朝对冲失败或平台资金链断裂，投资者本金安全将无法保险。历史上雷同模式已屡次演变为借新还旧的资金游戏，以致触及庞氏骗局边际。

北京岳成讼师事务所高等结伴东说念主、讼师岳屾山觉得，此类交易多以对冲差价为谋划，不波及什物交割。一朝料商无法践约，投资者在法律维权上将濒临举证难、追索难的双重窘境。

低门槛催生“资金盘”新玩家

跟着黄金市集连续升温，现时涌入预订价交易界限的主体已发生权贵变化。多名业内东说念主士显现，昔日这一市集主要由水贝地区具备行业劝诫的黄金料商主导，如今却出现大量缺少黄金交易布景的个东说念主与机构参与其中。

一位永恒在水贝从事黄金行业法律处事的资深讼师向第一财经显现，自客岁四季度以来，跟着外洋金价连续快速上升及出动互联网交易模式的普及，市集会开动连络知道出一批新式黄金预订价交易平台，增长的速率比以往快好多。

“这些操盘手大多不具备黄金现货行业布景，以致从未战役过什物黄金交割业务。”该讼师示意，他们执行上是在运营一种金溶化的电子交易系统，通过想象高杠杆的“买涨买跌”机制诱惑散户参与。

“部分操盘团队会同期运作多个不同称号的平台。”该讼师补充说念，他们摄取法式化运营模式：一套后台系统可能同期处事三到五个前端平台界面，通过各别化的营销话术诱惑不同客群，实则是资金池和风控系统十足斡旋。

一位曾战役过多家此类平台的行业不雅察东说念主士也提到，部分操盘团队以致摄取“策略性运营”模式。即在行情牢固期诱惑客户积攒资金池，待市集出现大幅波动时，便通过本领故障、系统欷歔等妙技松手客户交易，或径直关闭平台。

在监管趋严的布景下，为何此类平台仍能不休知道？一位水贝知情东说念主士指出，要道在于低本钱的线上运作模式。早期预订价交易多源于执行业务需求，交易主要通过电话、微信完成，而自2023年黄金价钱大幅上升以来，料商开动潜入转向成果更高的小范例和APP。

他示意，搭建此类交易平台的本钱并不高：微型料商仅需干与1万至2万元即可依托他东说念主系统开展业务；若投资10万元足下，便能搭建寂然处事器，自主掌持整个交易数据。在此布景下，以致一家仅10名职工的门店，也能运作上亿元范围的水贝黄金交易盘。宋蒋圳对第一财经示意，现在参与平台运营的多数并非传统黄金产业内企业，而是成心从事此类交易的中介机构，运用黄金市集热度诱惑客户，执行上仍属于高风险、分歧规的蓄意行动。

这种情况应该奈何进行治理？在监管层面，宋蒋圳觉得，现时存在一定的治理难点。此类交易虽具备连络交易、法式化合约等类期货特征，涉嫌违警蓄意证券期货业务，但因以“现货交易”为包装，在执行定性上仍需法律规则进一步清亮。现在监管介入存在滞后，多依靠过后搞定，即在发生亏蚀纠纷后才启动探询，事先堤防和主动监管难度较大。因此，灵验治理需建筑跨部门合作机制，金融监管、公安、税务、市监等部门应形成联正当令协力，从本领、资金、宣传等多方面实施穿透式监管。

针对现时庸俗使用的小范例、支付通说念等本领载体，宋蒋圳提出加强对本领处事提供方的溯源料理，割断其违纪展业旅途，同期压实互联网平台对入驻商户的审核包袱。

“尽管口头上平台数目有所增多，但执行上该市集全体处于纯粹态势。一方面，投资者在资格屡次风险事件后赋闲趋于严慎；另一方面，由于此类业务自身处于灰色地带，运营方潜入摄取‘小而散’的模式，不敢过度膨大。”宋蒋圳补充称。

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