天元证券列队近320宗！港股上市潮遇“赶工”质疑，监管直指质料欠佳

第一财经从业内获悉天元证券，近期香港证监会连合香港往复所向参与香港新股刊行的通盘保荐东谈主发出连合疗养函，称对近期香港新上市苦求质料下落及一些不模范行动感到担忧。监管关注的问题包括三个要点：一是上市文献草拟质料欠佳，二是保荐东谈主及上市苦求东谈主未按明确引导回报监管主张，三是发售阶段经过及设施推广不到位。

监管警示的启事，是港股IPO商场的急剧升温。数据骄矜，2025年前11个月已有97家公司上市，募资净额高达2319亿港元，同比激增237%。现在港交所积压的上市苦求多达319宗，障翳东谈主工智能、生物科技等前沿畛域。与此同期，投行东谈主才供给却昭彰滞后。有保荐东谈主承认，团队中西席丰富者“一东谈主盯多案”成为常态，基础使命无数倚赖新晋职工，导致文献质料、调换明果方面貌易承压。

港交所对第一财经记者示意，该所阐明与香港证监会已就上市苦求关联事宜连合致函保荐东谈主。为推动本钱商场茂盛发展，香港往复所努力于于在实时股东新上市苦求审核的同期确保严谨性，并通过与刊行东谈主、保荐东谈主及专科参谋人保捏精好意思调换，确保提交的上市文献施行圆善并看守高质料。

上市激增，部分苦求文献质料却欠佳

在上市文献草拟质料欠佳方面，疗养函提到，在2025年新上市苦求激增的情况下，很多商场参与者，尤其是保荐东谈主，承担了相当清贫的使命量。提交给监管机构的部分文献质料欠佳，这引发了东谈主们对一些从业者可能不老练关联监管要乞降（或）阑珊处理香港新上市苦求的富余西席的担忧。这反过来又导致越来越多的苦求发达出质料欠佳的特征。

这份函件的发出，恰逢港股IPO举止呈现井喷式增长。Choice数据骄矜，末端12月9日，以上市日历统计，本年以来，港股商场IPO公司数目共97家，远超旧年全年的73家。港股商场IPO公司召募资金净额为2319亿港元，比旧年同期的687亿港元增长了237%。港交所正在处理的新股上市苦求已多达319宗，障翳东谈主工智能、生物科技、智能驾驶、信息时刻、互联网及机器东谈主等多个前沿畛域。毕马威预测，香港新股商场欢快将于2026年延续，来岁上市面孔有可能达180~200个，累计集资范畴或进一步攀升至3500亿港元。

业务量的迅猛推广，与专科东谈主才供给的相对滞后形成了昭彰反差。第一财经此前报谈，由于新股数目剧增，香港投行业正履历一场热烈的东谈主才争夺战，现存从业者的使命量随之大幅攀升。（详见《港股IPO火爆收入激增，香港投行东谈主称“薪酬一年抵过两年”》）

“中枢问题是，面孔太多了，但果真有西席的东谈主手跟不上。”一位香港投行东谈主士对第一财经坦言。她讲明谈，前几年商场低迷导致行业东谈主员储备不及，如今虽迫切扩招，但新东谈主的培养需要时代。团队广泛继承“老手把关、新东谈主实操”的模式，一位资深职工同期督导多个面孔成为常态，基础使命无数依赖西席尚浅的新晋职工。部分外资机构，实习生转正率已从往年的50%飙升至90%。

一位不肯显露姓名的知情东谈主士向记者证实了这一情况。他说，监管此举并非“一函了之”，对一些问题凸起的机构或面孔，会在函件中追加问询，关联机构里面已在评估和叮咛，但具体处置末端尚待不雅察。

尽督使命质料承压，行业的薪酬热度却未减。第一财经基于Choice数据及2025年中期讲演进行的估算（注：若未公布最新职工总额，则继承旧年末数据），部分在港拆分上市中资券商东谈主均薪酬呈现昭彰波动。其中，国泰君安国外的东谈主均薪酬从61万港元高涨至71万港元，兴证国外的东谈主均薪酬从45万港元高涨至54万港元。而申万宏源香港、交银国外则有小幅下滑。

这一瞥业的薪酬热度也在宏不雅数据中得到体现。香港特区政府统计处数据骄矜，本年二季度，香港市民每月管事收入中位数（不包括外籍家庭佣工）为2.23万港元。与一季度比拟，大幅擢升9.8%，而金融及保障业以4万港元的月收入中位数位居榜首。

回报监管主张、发售设施时限

除上市文献质料外，监管疗养函还重心指出了另外两大问题：保荐东谈主及上市苦求东谈主未按明确引导回报监管主张、发售阶段经过及设施推广不到位

在保荐东谈主及上市苦求东谈主未按明确引导回报监管主张方面，疗养函称，苦求东谈主及保荐东谈主仍未能对监管主张提供圆善且令东谈主自得的回报。在许厚情况下，尽管保荐东谈主明确开心会科罚监管所淡薄的问题，但后续提交的材料仍未给出令东谈主自得的回报，酿成监管资源的无谓要破钞。以至在部分调换中，保荐东谈主对上市项宗旨基本领实阑珊了解，进一步响应出其未达到关联条目所规矩的保荐东谈主设施。

港交所对第一财经称，2024年10月，香港证监会与香港往复所共同发布的连合声明，已明确列出对上市文献质料的具体条目。

记者堤防到，2024年10月香港证监会及港交所连合发布的《对于优化新上市苦求经落伍代表的连合声明》。该份声明将上市苦求按三种情况分类，缔造了明晰而具体的审核时代表。其中，瞻望市值不少于100亿港元的A股上市公司，先A后H赴港上市，设有快速审批通谈。

在发售设施推广方面，问题一样凸起。监管机构发现，一些新股项宗旨发售，监管无法与正经上市项宗旨代表实时取得相关，或保荐东谈主及上市苦求东谈主指派不老练上市苦求及经过的东谈主员担任主要调换渠谈，导致新股发售阶段未能遵从规矩的要害时限。

第一财经堤防到，港交所自2023年11月22日启用新的初度公开招股结算平台FINI，订价至运行往复所需时代由五个使命日（T+5）大幅缩小至两个使命日（T+2）。别称业内东谈主士对记者示意，这项规矩对于保荐东谈主及上市苦求东谈主的条目有所增高，在实践法子，由于调换及操作方面的问题，一些新股项宗旨发售不可适配此时代表。

针对上述问题，港交所对第一财经重申，将不时与各方联结，努力于于擢升商场举座质料，舒服香港手脚民众高出上市地的地位。

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